錐形鋼管之后是水泥、水泥之后是煤炭 債券投資者成驚弓之鳥繼“10中鋼債”發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約后，近日，中國山東山水水泥再度拉響企業(yè)債違約警報(bào)。受此影響，昨日有8家企業(yè)在銀行間市場(chǎng)發(fā)布推遲發(fā)債計(jì)劃公告。這令債市投資者擔(dān)心，低評(píng)級(jí)債券發(fā)行人違約風(fēng)險(xiǎn)可能蔓延。 錐形鋼管還12日到期的20億元超短期融資券(“15山水SCP001”)，成國內(nèi)超短融首例違約。同日，一年期AA-評(píng)級(jí)債券較AAA級(jí)債券息差擴(kuò)大2個(gè)基點(diǎn)，擴(kuò)增幅度為9月25日以來最大。 除山水水泥之外，錐形鋼管工也在11日發(fā)布公告稱，公司出現(xiàn)未能清償?shù)狡趥鶆?wù)的逾期情況。截止10月30日，錐形鋼管公司債務(wù)逾期13.05億元。 至此，中國債市違約案例今年以來已增至至少七起。此前，“12湘鄂債”、“11天威集團(tuán)MTN2”、“12中富01”、“10英利MTN1”相繼出現(xiàn)實(shí)質(zhì)違約。中鋼股份在10月19日發(fā)布公告稱，錐形鋼管規(guī)模20億元人民幣的“10中鋼債”本期利息。 “投資者應(yīng)當(dāng)小心將要發(fā)生的事，”彭博社援引天風(fēng)證券債券分析師GaoQunshan的話稱，“今年已經(jīng)發(fā)生多起企業(yè)債違約事件。我們預(yù)計(jì)，在無縫管、煤炭、水泥等嚴(yán)重產(chǎn)能過剩行業(yè)中，會(huì)有更多企業(yè)無法償還債務(wù)。” 企業(yè)債務(wù)違約“炸彈”引爆錐形鋼管發(fā)布公告稱，中國建設(shè)銀行要求其立即償還一筆5000萬美元的貸款，錐形鋼管表示其可能采取法律行動(dòng)。招商銀行要求其立即償還4.94億元人民幣。 山水水泥在11日的公告中還稱，境內(nèi)債務(wù)項(xiàng)下的違約將會(huì)觸發(fā)山水水泥所訂立的其他財(cái)務(wù)貸款以及在中國訂立的其他貸款或擔(dān)保下的交叉違約。15山水SCP001違約將觸發(fā)2020年到期的5億美橢圓管元債券的加速償還條款，從而也造成這些債券的違約事件。錐形鋼管公告還稱，公司將提交清盤申請(qǐng)，并申請(qǐng)委任臨時(shí)清算人。根據(jù)路透估算，該公司2016年還有2800萬美元的債券到期。 路透社文章稱，這一情況說明，中國當(dāng)局更愿意聽任實(shí)力較弱的企業(yè)倒閉。錐形鋼管當(dāng)局希望市場(chǎng)價(jià)格可以更精準(zhǔn)地反映信貸風(fēng)險(xiǎn)，在一定程度上對(duì)行業(yè)產(chǎn)能過剩起到遏制作用，因此實(shí)力較強(qiáng)企業(yè)與弱小企業(yè)之間差距有可能拉大。 山水水泥所處的水泥行業(yè)因產(chǎn)能過剩而舉步維艱。在香港上市的山水水泥今年上半年?duì)I收下滑31%，凈利潤為負(fù)10.96億元，長(zhǎng)期債務(wù)超過80億元。不過，該公司并未步入資不抵債的窘境。 山水水泥債務(wù)違約導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)其評(píng)級(jí)。在周三債務(wù)違約消息宣布后，錐形鋼管調(diào)降至限制性違約評(píng)級(jí)(RD)。中誠信兩個(gè)月內(nèi)連續(xù)四次下調(diào)該公司主體及相關(guān)債項(xiàng)信用等級(jí)，由A-調(diào)降至BB-，并列入可能降級(jí)的觀察名單。 云南煤化工所處的煤炭業(yè)也是大宗商品十年超級(jí)繁榮周期過去之后，錐形鋼管遭受價(jià)格大跌、產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的行業(yè)之一。該公司去年虧損擴(kuò)大16倍，今年三季度巨虧37億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)87.86%，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈值分別為2.04和0.97億元，歸母公司的所有者權(quán)益僅為36.25億元，錐形鋼管逼近資不抵債。 彭博社稱，在人民幣大幅貶值、股災(zāi)和債市過熱預(yù)期下，越來越多的中國企業(yè)面臨償債困難。隨著中國經(jīng)濟(jì)增速逐步放緩，企業(yè)違約案例也在增加。在今年6宗債務(wù)違約案例中，制造業(yè)企業(yè)占了5宗。 彭博追蹤的中國滬深兩市上市公司資料顯示，現(xiàn)金流低于短期債務(wù)規(guī)模、發(fā)生凈虧損和收入減少的中國企業(yè)從去年的115家跳增至今年的200家。這其中，一半左右的企業(yè)歸屬于大宗商品行業(yè)部門，約20%是工業(yè)企業(yè)。  錐形鋼管來自海通證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止9月30日，海富通旗下債券基金今年前9個(gè)月的收益率高達(dá)24%，在270只同類基金中雄踞首位。 10月以來，在股市明顯反彈的同時(shí)，錐形鋼管債市卻出現(xiàn)進(jìn)入調(diào)整跡象。信用評(píng)級(jí)為AA-的垃圾級(jí)企業(yè)債收益率本周一(9日)跳升3個(gè)基點(diǎn)，至5.8%，創(chuàng)下五個(gè)月以來的最大單日漲幅。這與此前投資者四處尋獵高收益資產(chǎn)的狀況相反。就在上周，受市場(chǎng)買入高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求刺激，此類垃圾債收益率跌至5.72%，為2009年以來最低水平。